傑瑞的旅遊日記

 轉貼分享 匯豐中華投信 邀請 陶冬大師來台演講內容摘要:

主題: QE2, 復甦與轉型 全球及亞洲經濟展望 

一開場標題相當聳動: 有一支PE本益比88倍的股票, 股價完全沒有上升空間, 請問你會持有嗎?............................

這支股票名稱是:”現金”, 現在台幣存款利率1.13%, 每存一元只有1.13%報酬, 換算本益比P/E= 1/0.0113 = 88.495

持有現金的風險大大提升……, 通膨趨升下實質利率為”負”, 是最不好的投資………..

重點:

一. 歐美經濟看法:

l          QE1救了銀行, 卻就不了經濟:

美國第一次寬鬆貨幣政策, 拯救了金融體系但對實體經濟幫助不大, 因為銀行築起高牆, 不輕易貸款給企業, 銀行有錢那去買國債, 反而是Fed出資貸款給企業.

l          QE2卻和就業改善連在一起

聯準會主席柏南克日前釋放訊息: QE2將持續至美國就業情況改善; 美國失業人口最多的產業在製造業(特別是汽車業)&建築業, 就算其他產業就業人口已見回升,

但只要這兩個產業就業回升速度緩慢, 美國的失業率要降到5%, 恐怕還要3~5年, 因此QE2在3~5年很難退出, 也就是超低利率與寬鬆的貨幣政策將持續.

l          今天的情況和實年前大不同: 現在新興國家對全球經濟成長貢獻超越已開發國家, 這個情況也將持續下去

1999年, 全球經濟成長率3.4%, 已開發國家(美國, 歐洲, 日本, 加拿大)1.8%, 新興國家(亞洲不含日本, 中國, 拉美, 東歐)1.4%

2010年, 全球經濟成長率4.6%, 已開發國家(美國, 歐洲, 日本, 加拿大)1.2%, 新興國家(亞洲不含日本, 中國, 拉美, 東歐)2.8%

l          愛爾蘭危機有多大?

1. 歐洲有能力解決主權債務問題, 今年五月希臘危機後, 共有7500億歐元準備提供歐豬五國主權債務問題, 此金額已足夠, 市場誇大了問題; 不過此問題將不會

在短期內解決, 故每隔一段時間將會被投資市場拿出來”討論”, 增添市場波動.

2. 明年第二季是歐豬五國需要集資的時間, 屆時歐元可能會再次下跌; 美元明年將先低後高, 走高: 除了反應歐洲問題外, 亦反應美國經濟的復甦.

l          歐元危機對德國是好的危機

德國是歐洲國家中, 股價表現已回到最接近金融海嘯時的價位, 歐債危機造成歐元下跌, 間接助長德國出口成長.

l          美國國債的風險

30年公債利率不斷攀高, 價格下跌, 目前各國減少購買美國公債, 只有美國自己在買, 美國的財政問題難以解決.

二. 台灣展望

1. 就業升, 通膨, 利率均正常化, 出口溫和成長, 購屋成本上升.

2. 自SARS後, 香港, 上海, 不動產價格上漲遠高於台灣, 超低資金成本是推升資產價格進一步上揚的動力

三. 中國展望 (保八, 防四, 手忙腳亂式加息)

l          通膨高點可能在2011年中

1. 中國2011年經濟成長8%以上應沒問題.

2. 通膨要維持在4%很難, 預估明年年中最高將達6%後才下降, 除了食品價格上升拉高通膨, 整體拉高通膨的原因尚包括:

  工資上漲, 服務價格上漲, 流動性與預期心理更是造成通膨的重要因素之一, 目前的價格扭曲, 很大部分是因為供應者囤積, 需求者搶購.

l          明年中國貨幣政策反應可能比想像大

明年未因應通膨,中國恐怕必須調升利率75bp( 0.75%, 三碼), 比市場平均預期高.

l          工資上漲: 一個時代的結束已經開始

1.  1996年東莞平均工資人民幣400元, 富士康事件後,  2010年平均工資已到1400人民幣

2. 今年農民工平均加薪40%, 未來2~3年, 薪資平均有20~30%的增幅

3. 城鎮化所帶來的新增消費, 將是中國經濟轉型的重要方向, 預期2020年, 中國將取代美國成為全球消費大國, 此期間亦是中國從世界工廠轉變成內需消費大國.

l          外資出走還是內遷, 決定中國經濟前景

全球希望中國的人民幣升值, 但中國認為在經濟結構(以出口為重)未成功轉型前, 升值將影響出口, 中國自己的工人將賺不到錢,

因此, 中國在轉型過程中, 傾向採取調高工資手段, 外資企業內遷帶動城鎮發展, 不但農民工有工作, 薪資提升, 增加消費, 提升內需市場, 企業亦受惠!

l          分析外資企業對工資上漲所採取的因應:

1. 中國世界工廠的競爭優勢不只是低工資, 而是產業鏈完整

2. 效率: 高速公路, 鐵路網絡快速發展, 陸路運輸便捷, 出口退稅, 通關快.

3. 勞工環境仍較其他東南亞國家好

4. 內需市場逐年擴大.

結論: 外資應該是遷移至內陸, 循富士康的模式

預期中國仰賴出口的經濟成長模式需要10年的時間才能改變; 未來5億農村人口的消費增長, 將是拉動中國的經濟成長重要因素.